Nesta semana, diversas construtoras divulgaram a prévia operacional referente ao primeiro trimestre de 2022 (1T22), com destaque positivo ficando para Direcional (DIRR3), Plano & Plano (PLPL3), Cyrela (CYRE3) e Mitre (MTRE3). Primeiramente, vale lembrar que o setor de construção civil sofreu bastante nos últimos 12 meses, acumulando uma queda de ~24% (vs. -4% do Ibovespa), refletindo principalmente a escalada da taxa de juro e a inflação de custos. Analisando dados divulgados pela Confederação Nacional da Indústria (CNI), é possível identificar que o problema mais enfrentado pelos empresários da construção foi a falta ou alto custo da matéria-prima.

Apesar do cenário desafiador enfrentado em 2021, o setor da construção civil registrou crescimento de 8%, ficando bem acima do crescimento da economia brasileira. Olhando para 2022, dados divulgados pela CBIC apontam um crescimento de 2,0% para o PIB da Construção, que deve ser puxado principalmente pelo crescimento das empresas do setor. Apesar do menor crescimento para o setor, vale destacar que permanece bastante acima do que a economia brasileira deve apresentar no mesmo período (crescimento em torno de 0,5% – 1,0%).

Voltando para a prévia de resultados do 1T22 das construtoras, acreditamos que de maneira geral o trimestre foi neutro/positivo, mostrando que o valuation atual das ações do setor não está refletindo a entrega de resultados das companhias. 

Direcional (DIRR3): na comparação anual, a Direcional reportou crescimento de 16% nas vendas líquidas e de 23% nos lançamentos. A velocidade de vendas atingiu 17% no 1T22 (vs. 19% no 1T21), queda que pode ser explicada pela concentração de lançamentos no final do trimestre, não dando tempo suficiente para a companhia conseguir realizar vendas no período.

Plano & Plano (PLPL3): a companhia reportou um novo recorde de vendas no 1T22, atingindo R$ 371 milhões (+11% vs. 1T21). Em relação aos lançamentos, a Plano & Plano registrou alta de 161% na comparação anual. 

Podemos visualizar com os resultados da Direcional e Plano & Plano que o segmento de baixa renda vem demonstrando bastante resiliência, apesar do cenário macroeconômico bastante desafiador. 

Cyrela (CYRE3): na comparação anual, a Cyrela entregou um crescimento nos lançamentos de 146%, atingindo R$ 1,04 bilhão (composto por 6 empreendimentos de alta e média renda). As vendas registraram alta de 27% na comparação anual, refletindo a forte demanda pelos produtos da companhia principalmente no segmento de alta renda. Um destaque importante foi a recuperação da velocidade de vendas que atingiu 46,1% no 1T22 (vs. 44%), mostrando que o cenário de lançamentos pode ser melhor nos próximos trimestres.

Mitre (MTRE3): a companhia reportou crescimento de 85% das vendas líquidas na comparação anual, atingindo R$ 154 milhões, com uma velocidade de vendas de 11% (vs. 16,8% no 1T21). A queda da velocidade pode ser explicada pelo fato da companhia não ter realizado lançamentos no trimestre.

Por fim, acreditamos que diversas construtoras na bolsa estão com valuation extremamente atrativos, uma vez que apesar do cenário macroeconômico desafiador estar prejudicando um pouco o nível de lançamentos e vendas, as empresas continuam entregando resultados sólidos e estão com estrutura de capital saudável e banco de terrenos robusto. Além disso, é importante destacar que o ciclo de alta de juros está próximo do fim, o que pode fazer com que o mercado comece a olhar para as construtoras nos próximos trimestres, principalmente aquelas que estão negociando abaixo do valor patrimonial.

Até a próxima!

Lucas Lima

Analista CNPI 2799

@lucaslima.mf